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【两会特别报道】聚焦资本市场改革发展
编辑:张志薇 来源: 2019-03-12 我要评论

2018年资本市场对外开放足迹

一、证券期货行业对外开放加速

2018年9月,证监会正式发布《证券公司和证券投资基金管理公司境外设立、收购、参股经营机构管理办法》,有序推动证券基金经营机构“走出去”,切实加强证券基金经营机构对境外机构的管理。

2018年11月末,证监会核准瑞银证券有限责任公司变更实际控制人,这是《外商投资证券公司管理办法》发布实施后,证监会核准的首家外资控股证券公司。

二、境内外市场互联互通进一步深化

2018年4月11日,中国证监会、香港证监会发布联合公告称,自2018年5月1日起,将沪股通及深股通每日额度分别调整为520亿元人民币,沪港通下的港股通及深港通下的港股通每日额度分别调整为420亿元人民币。这一扩大开放举措,有助于境外长期机构投资者参与A股市场,维护市场安全平稳运行。

2018年5月31日收盘后,A股正式纳入MSCI新兴市场指数,这是自2013年6月MSCI启动A股纳入MSCI新兴市场指数全球征询后的首次正式纳入。

2018年8月15日,证监会发布《关于修改〈证券登记结算管理办法〉的决定》和《关于修改〈上市公司股权激励管理办法〉的决定》,进一步放宽外国人开立A股账户政策。

2018年9月27日,富时罗素宣布,将A股纳入其全球股票指数体系,分类为次级新兴市场,2019年6月开始生效。

三、期货市场对外开放迈出实质性步伐

2018年3月26日,我国首个国际化期货品种——上海期货交易所原油期货(SC原油期货)正式上市交易,并且自上市以来总体运行稳健。

2018年5月4日,大连商品交易所铁矿石期货正式实施引入境外交易者业务,这是我国首次已上市期货品种的对外开放,将为其他已有期货品种国际化积累宝贵经验。

2018年11月30日,PTA期货引入境外交易者启动仪式在郑州商品交易所举行。

四、积极服务“一带一路”建设

2018年7月5日,由上海证券交易所参与筹建的阿斯塔纳国际交易所(AIX)举行了开业仪式。

2018年10月,青岛海尔(600690)关于境外上市外资股(D股)招股书获得德国联邦金融监管局批准的公告,青岛海尔作为首家境内企业到中欧国际交易所发行D股。

发展资本市场要树立信心凝聚人心

李庶民

今年以来,我国股市出现久违的回暖行情,人们对资本市场的发展给予更多期待。李克强总理在作今年的政府工作报告时提出,要改革完善资本市场基础制度,促进多层次资本市场健康稳定发展,提高直接融资特别是股权融资比重。

资本市场是实体经济的晴雨表,不过,从去年至今,我国经济整体上保持着稳中有进的态势,但股市却经历了跌宕起伏的行情,不能不说,情绪与预期在其中起着不小的作用。做好今年的资本市场工作,仍然要高度重视树立信心、凝聚人心。

不久前,新任证监会主席易会满在出席新闻发布会时提出四个敬畏,即敬畏市场、敬畏法治、敬畏专业、敬畏风险。其实,这其中都涉及信心与人心问题。只有尊重市场规律,严格依法办事,坚持专业精神,有效防控风险,才能更好地赢得投资者和公众的信赖,树立长期发展信心。

资本市场树立信心、凝聚人心,本质上是以人民为中心的发展思想在资本市场的落实。在我国各种金融子市场中,理财、国债等市场群众参与度虽高,但收益相对稳定;大宗商品等市场虽波动较大,但存在一定门槛,普通群众参与较少;唯独资本市场特别是股市,既有广泛的参与性,又有较强的波动性。因此,树立信心、凝聚人心对资本市场具有特殊重要的意义。

树立信心、凝聚人心,就要建立规则、完善制度。股市剧烈波动时监管部门负责人的“喊话”当然是提振信心的一种手段,但那只是临时应急之举,凝聚人心的根本之策是依靠规则和制度。习近平总书记在中央政治局第十三次集体学习时强调,要建设一个规范、透明、开放、有活力、有韧性的资本市场,完善资本市场基础性制度。当下,设立科创板正是完善制度的重要举措。科创板的意义绝不仅是新设一个板块,更重要的是在发行、交易、信息披露、退市等各个环节进行制度创新,建立健全以信息披露为中心的股票发行上市制度,发挥改革试验田作用,形成可复制可推广的经验,从而使市场参与者形成长期看好的信心。

树立信心、凝聚人心,就要稳定预期、回应关切。保护广大中小投资者利益是资本市场监管的重要内容。近年来监管部门对股市乱象加大治理力度,赢得了民心,但依然要始终关注民心之所向。今后,资本市场要更重视舆情管理,积极回应关切,稳定预期。

树立信心、凝聚人心,还要坚持原则、保持定力。“房子不是用来炒的”,那股票呢?显然,在鼓励价值投资、长期投资的同时,由于资本市场具有资产定价、缓释风险等功能,短期的炒作难以完全避免。资本市场参与者众,诉求各不相同,某只股票价格的涨与跌,股票指数的高与低,很难让所有人满意。“一百个人心中有一百个哈姆雷特”,若问资本市场应该如何管理,恐怕一百个股民也会有一百个答案。因此,监管者在重视公众意见的同时,也要区分个别诉求与普遍意见,坚持原则、保持定力。股市非正常波动,要有作为;股市正常波动,也要有定力。要着眼长远,着眼制度,而不纠结于一时的点位和指数,踏着不变的节奏,坚持一样的尺度,履行好监管职责。

大力发展直接融资

完善多层次资本市场体系

杨毅

促进多层次资本市场稳健发展是个常谈常新的话题,对于满足不同发展阶段、不同类型的企业实现融资需求,推进国民经济高质量发展具有十分重要的意义。日前,国务院总理李克强在作今年的政府工作报告时提出,2019年要改革完善资本市场基础制度,促进多层次资本市场健康稳定发展,提高直接融资特别是股权融资比重。

《金融时报》记者梳理发现,此前,“多层次资本市场”已连续6年出现在政府工作报告中:从2013年、2014年的“加快发展多层次资本市场”,到2015年的“加强多层次资本市场体系建设”,到2016年的“促进多层次资本市场健康发展”,再到2017年、2018年的“深化多层次资本市场改革”。

设立科创板并试点注册制、持续推动IPO常态化、深化并购重组市场化改革等推动直接融资特别是股权融资的政策措施已陆续推出,未来或将有配套政策落地。

在今年的两会上,深化改革、推动多层次资本市场健康发展成为代表委员们讨论的热点话题之一。全国政协委员、证监会原主席肖钢日前在接受媒体采访时表示,多层次资本市场应满足不同的、多元化的投资和融资需求。

资本市场在金融运行中具有牵一发而动全身的作用,要打造一个规范、透明、开放、有活力、有韧性的资本市场还需要进一步深化改革,形成更丰富、多层次融资体系,更好地发挥资本市场对实体经济尤其是创新型经济的支持作用。

在当前的多层次资本市场体系中,主板、中小板、创业板、新三板市场和区域性股权市场相辅相成、错位发展、有序衔接,板块之间互为补充的格局基本形成。

主板市场成立较早、示范效应强,主板上市公司基本涵盖了各行业的优质龙头企业。中小板、创业板主要服务于创新型中小企业,满足中小型创新企业的融资和发展需求。新三板定位于服务创新型、创业型、成长型中小微企业,是资本市场支持民营企业发展的重要平台。区域性股权市场主要服务于所在省级行政区域内中小微企业,是多层次资本市场体系的重要组成部分,在推动中小微企业规范运作、发展普惠金融等方面发挥了积极作用。

肖钢认为,除股票市场以外,还应持续推动多层次资本市场改革,涉及私募股权市场、新三板市场、区域性股权市场等。他表示,下一步应重视发挥私募股权投资在支持创新创业方面的作用。

今年的政府工作报告还提出,“提高直接融资特别是股权融资比重”。直接融资是助推资本形成、降低企业杠杆率的重要力量。数据显示,2018年全年资本市场共实现融资7.1万亿元。其中,核准105家企业IPO,完成融资1378亿元。上市公司再融资约1万亿元。新三板、区域性股权市场分别实现融资604亿元和1783亿元。而交易所债券市场发行各类债券5.69万亿元,同比增长38%,有力支持了供给侧结构性改革。

武汉科技大学金融证券研究所所长董登新认为,直接融资主要包括股权融资和债权融资,进一步提高直接融资比重,比较大的障碍还是来自于制度的不完善,而资本市场的包容性和开放性的不足,导致了直接融资的质量和规模还有很大提升潜力和空间。

提高直接融资比重将以促进多层次资本市场体系完善为重要抓手。分析人士认为,大力发展直接融资特别是股权融资,需要不断完善市场层次、产品与基础制度,加快建设更具包容性和适应性的多层次资本市场,提升服务不同类型和发展阶段企业的能力,有效满足多元化的投融资需求。

今年的政府工作报告对于资本市场工作重点的部署,意味着今后促进资本市场发展的工作重点或将放在优化市场结构、进一步完善规则制度、引导更多中长期资金进入等方面,这有助于激发市场活力,满足市场主体日益多元化的融资需求。

完善基础性制度

奠定资本市场发展基石

解旖媛

2018年以来,我国资本市场战略定位不断提高,全新的发展机遇期渐行渐近。习近平总书记在中共中央政治局第十三次集体学习时指出,资本市场牵一发而动全身,要建设一个规范、透明、开放、有活力、有韧性的资本市场,完善资本市场基础性制度,把好市场入口和市场出口两道关,加强对交易的全程监管。“规范、透明、开放、有活力、有韧性”给资本市场改革指出了前进方向。

与此同时,资本市场制度修订也稳步推进,众多制度处于落实推进中。过去一年,证监会修订了上市公司停复牌制度,修订并发布了新版《上市公司治理准则》,会同财政部、国资委联合发布《关于支持上市公司回购股份的意见》等,为我国资本市场健康有序运行打下了良好的基础。

完善制度、制定规则是建设市场化、法治化的资本市场的前提。今年的政府工作报告提出“改革完善资本市场基础制度,促进多层次资本市场健康稳定发展,提高直接融资特别是股权融资比重”,从宏观层面再度给资本市场深化改革加码。

2018年12月国务院金融稳定发展委员会办公室在召开资本市场改革发展座谈会时提出的政策措施则更为具体。会议提出,资本市场改革要更加注重提升上市公司质量,强化上市公司治理,严格退市制度。

在入口把控上,A股IPO速度放缓,监管层对上市公司的审查逐渐趋严,从根源上杜绝企业“带病”上市。数据显示, 2018年A股IPO公司数量大幅下降,全年IPO公司为105家,同上年相比下降76.0%。同时,IPO过会率也创下近5年新低。

长生生物和中弘股份(000979)则成为A股退市历史上的“里程碑”。两家上市公司分别作为涉嫌重大违法事件、股票价格跌破1元退市第一股,凸显了我国资本市场改革在法治轨道上疾步前行的掠影。

2018年,A股还迎来“重新上市第一股”长航油运。业内人士表示,退市企业重新上市意味着资本市场有进有出的市场生态环境正在逐步成熟。上交所在同意长航油运重新上市后的答记者问时表示,长航油运重新上市打通了公司上市、退市、重新上市的通道,有利于形成比较明确的制度预期。但重新上市也并非易事,上交所表示,将坚决杜绝制度套利行为,对于一些经营空壳化、僵尸化,主营不突出的公司,将依法依规不予受理或者不予同意其重新上市。

证监会新闻发言人常德鹏3月8日表示,信息披露制度是资本市场健康发展的基础性制度,是提升上市公司规范治理水平和财务信息质量的重要抓手。会计师事务所作为重要的“市场看门人”,其勤勉尽责的核查工作能有效降低上市公司财务欺诈行为的发生概率,由此提升上市公司质量。

证监会发布的行政处罚汇总显示,2018年全年作出行政处罚决定310件,同比增长38.39%;罚没款金额106.41亿元,同比增长42.28%;市场禁入50人,同比增长13.64%。全年310件被行政处罚的案件中,最多的是内幕交易类案件,共87起;然后是信息披露违法类案件,共56起。业内人士认为,此举显示了证监会净化资本市场的决心,是建设市场化、法治化资本市场的题中应有之义。

证监会表示,信息披露的真实、准确、完整、及时是资本市场健康运行的重要基础,是充分保障投资者知情权的法定要求。证监会将通过严格执法,督促发行人、上市公司及其大股东、实际控制人、董监高等责任主体切实依法履行信息披露义务,不断夯实资本市场健康发展的制度基石。

与此同时,科创板的设立也带来深化改革的契机,市场化的运行机制和更严格的信息披露监管,将为整个资本市场深化改革起到先锋作用。

此外,加强资本市场的制度建设、提高市场化水平,是我国资本市场走向国际的题中应有之义,也是近年来我国资本市场对外开放步伐加快的内在要求。

业内人士表示,国际成熟资本市场的共同特点是完善的法制体系、公开透明的市场化运作与国际化的资源配置。深化资本市场改革,将有助于提高资本市场活力,促进我国资本市场与国际成熟的资本市场接轨。

资本市场

高水平对外开放全面推进

余幼婷

处于改革开放前沿的资本市场,是国家核心竞争力的重要体现。按照“宜早不宜迟、宜快不宜慢”的思路,我国资本市场正不断探索扩大双向开放的有益路径,持续提升在国际市场的比重和影响力。

伴随着资本市场开放向纵深迈进,如何进一步推动开放成为市场普遍关注的问题。“以开放促改革、促发展”,证监会主席易会满表示,要从机构、市场、产品等准入维度,全方位推进资本市场高水平对外开放。

我国资本市场的对外开放,将会从更高层次、更广范围、更多方式实现“引进来”和“走出去”,而互联互通机制的建设正是对这一目标的探索实践。

过去一年,我国股票市场国际化进程取得诸多突破性成果,“沪深港通”机制的完善与扩大、“沪伦通”规则制度的筹备落实,从市场互联互通的层面提供了重要推动力。

2018年年末,开启内地与香港股票市场互联互通关键第一步的“沪港通”运行满四周年,累计成交10.31万亿元;同时深港通也迎来了两周岁的生日,累计成交4.15万亿元。

这一成果背后是“沪深港通”制度的不断优化完善,扩大每日额度至4倍,推出北向交易投资者识别码,将不同投票权架构公司纳入港股通,一系列措施推动“沪深港通”逐渐成为我国资本市场对外开放的重要窗口。

与此同时,“沪伦通”各项业务规则也已在2018年年末准备就绪。从“沪深港通”到“沪伦通”的演变,互联互通机制成功将“投资者跨境”模式转换为“证券产品跨境”模式,进一步丰富了我国资本市场对外开放的创新渠道。

互联互通机制的深化,为A股纳入国际指数体系奠定了重要基础。2018年5月末,A股正式纳入了明晟新兴市场指数;9月,富时罗素也宣布将A股纳入指数体系。国际知名指数公司接连向A股投来“橄榄枝”,体现了境外投资者对我国资本市场改革开放成果的肯定,也显示了对我国资本市场未来发展前景的信心。

近年来,我国债券市场规模稳居世界前列,人民币债券持续受到境外机构的热捧,外资的不断涌入为我国债券市场发展注入活力。

公开数据显示,截至2018年年末,我国债券市场存量规模达86万亿元,其中,国际投资者持债规模近1.8万亿元,仅2018年净流入我国债券市场的外资规模就有1000亿美元左右,占全球新兴经济体的80%。

业内人士表示,通过放松市场准入,扩大投资者范围,取消额度限制,丰富风险对冲工具,便利跨境资金汇兑等措施,我国债券市场开放步伐不断提速。

2017年7月正式上线的“债券通”,构建了内地债券市场与香港债券市场互联互通的创新模式,也成为国际投资者增持人民币债券的重要渠道。截至2019年2月末,债券通境外持有量约1.75万亿元,投资者分布区域从亚洲地区向欧美地区扩展。

在积极推动外资进行人民币债券资产配置的同时,我国债券市场也不断吸引境外机构到境内市场发债。2018年年末,“熊猫债”累计发行规模近2000亿元,伴随近期“熊猫债”业务指引的出台,市场规则体系进一步完善,有望吸引更多优质境外主体参与我国债券市场。

我国债券市场对外开放持续扩大,获得了国际市场的关注和认可。2019年1月31日,彭博公司正式确认将于今年4月起将中国债券纳入彭博巴克莱债券指数,我国资本市场在驱动全球资本流动中正发挥着越来越重要的决定性作用。

伴随着期货市场品种和制度创新的有序推进,市场对外开放步伐加快,在服务实体经济应对外部环境新挑战,推动新一轮高水平对外开放中,发挥着更加重要的作用。

2018年是我国期货市场直接对外开放的元年,开局良好、步伐稳健。2018年3月26日,中国原油期货挂牌上市,成为我国首个向境外投资者全面开放的期货品种;5月4日,铁矿石期货正式引入境外机构交易者,为全球提供了最大的场内铁矿石交易市场;11月30日,我国独有的期货品种PTA期货顺利国际化,开启了为全球聚酯企业服务的新征程。

证监会副主席方星海表示,期货市场在建设开放型经济中具有三方面的作用,一是有助于化解国际经济风险,维护国民经济稳定运行;二是有助于深化对资源价值的认识,提升中国企业在全球产业链中的地位;三是有助于提高企业对上下游价格的预见性,增强中国企业在国际竞争中的优势。

进入2019年,期货市场将继续深耕现有国际化品种,优化交易制度,提升境外投资者参与度;同时,将增加对外开放品种供给,积极推进20号胶期货上市,加快黄大豆1号、2号等品种的国际化。

设立科创板

助力经济高质量发展

赵洋

“改革完善金融支持机制,设立科创板并试点注册制,鼓励发行双创金融债券,支持发展创业投资。”今年的政府工作报告,在部署创新引领发展、壮大新动能这一工作任务时,再度强调设立科创板并试点注册制。

值得注意的是,随着证监会相关管理办法、监管办法以及上交所业务规则的公布,科创板在紧锣密鼓的筹备之后,已经进入大幕即将拉开阶段。证监会副主席方星海在列席政协经济界别联组讨论时表示,目前创业板已经可以“开门迎客”。

设立科创板并试点注册制,是落实创新驱动和科技强国战略、推动高质量发展、支持上海国际金融中心和科技创新中心建设的重大改革举措。对于完善多层次资本市场体系、引领资本市场改革创新、提升资本市场服务实体经济的能力,具有重要意义。

“设立科创板是深化资本市场改革的具体举措,这一次不仅仅是新设一个板,更重要的是坚持市场化、法治化原则在发行、上市、交易、信息披露、退市等各个环节进行制度创新,建立健全以信披为中心的股票发行上市制度,形成可复制可推广的经验。”证监会主席易会满此前在国新办举行的新闻发布会上表示。

设立科创板并试点注册制,是我国资本市场改革发展的一件大事。从此前推进情况看,从2018年11月5日宣布在上交所设立科创板并试点注册制,到2019年3月1日正式发布主要制度办法,再到近日一系列配套规则发布,科创板推进速度之快,超出了许多市场人士此前的预期。

业内人士表示,从证监会发布的两个办法以及上交所公布的一系列业务规则看,制度创新成为设立科创板重大改革的鲜明特征。换言之,设立科创板并试点注册制,就是要以制度创新引领资本市场改革深化,增强资本市场对实体经济的包容性,发挥好资本市场在金融体系中牵一发动全身的作用。

全国政协委员肖钢表示,科创板非常重要,是资本市场一项重要的基础性制度改革,也是促进资本市场发展的一项重大战略举措,试点注册制对资本市场的发展尤为重要。肖钢同时建议,在注册制试点后,尽快将注册制纳入新修订的证券法,并在整个资本市场推广开来。

新时代证券首席经济学家潘向东认为,设立科创板并试点注册制,在吸引优质企业发行上市、为投资者提供优质资源、增强市场长期投资吸引力等方面具有重要作用。如果注册制运行良好,有望推广到其他板块,从而完善资本市场制度,促进整个经济效率的提高。

当前,我国经济已由高速增长阶段转向高质量发展阶段。面对国内外复杂的经济形势以及经济下行压力,要实现发展方式转变、经济结构调整、增长动力转换,亟须实施创新驱动战略。从国际成熟市场看,资本市场在现代经济中扮演着越来越重要的角色。比如,美国科技创新的发展壮大,在很大程度上归功于其成熟的创投体系和纳斯达克市场。

从我国资本市场发展看,尽管目前已经形成主板、中小企业板、创业板、新三板、私募股权市场、区域股权市场等多层次资本市场体系,但我国直接融资比重尤其是股权融资比重依然偏低,一些科创型企业融资依然面临不少难题。

业内人士表示,当前,新一轮科技革命和产业变革方兴未艾,我国经济也进入新旧动能转换的攻坚期,谁能牵住科技创新这个“牛鼻子”,谁就能成为高质量发展的“领跑者”。设立科创板并试点注册制,就是要进一步丰富我国多层次资本市场体系,提升科创型企业股权融资效率,助力我国创新驱动发展战略。

从市场定位看,科创板就是要面向世界科技前沿、面向经济主战场、面向国家重大需求且优先支持符合国家战略,拥有关键核心技术,科技创新能力突出的成长型企业,还要兼顾市场认可度高的新模式、新业态企业。这一定位,决定了科创板在支持创新驱动战略中应该发挥的作用。

“设立科创板将全面提速金融助力高质量发展。”渤海证券相关研究表示,中国经济的高质量发展,需要新动能的快速接棒,这就要求金融能够做好对相关实体经济的服务。科创板的建立正是为了更好地服务新经济的发展,是金融助力经济转型的重要之举。

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